當前位置:100EC>行業動態>【電商快評】“國聯股份”登陸上交所 優勢與隱憂并存
【電商快評】“國聯股份”登陸上交所 優勢與隱憂并存
發布時間:2019年07月30日 16:03:38

(網經社訊)一、事件背景

7月30日,北京國聯視訊信息技術股份有限公司(股票簡稱為“國聯股份”,股票代碼為 “603613”)今日登陸上交所,首次公開發行3,521萬股股票,保薦機構為西部證券。國聯股份發行價格15.13元/股,發行市盈率為22.98倍。截至下午三點收盤,國聯股份股價漲至21.79元,上漲44.02%,總市值達到30.68億元。國聯股份上市成為國內B2B電商領域第十家上市公司。

640.webp.jpg

據網經社“電數寶”(www.cleveriphoneapps.com/zt/dssjk數據顯示,在B2B領域,截至2019年7月30日,已上市及通過收并購后主營業務是B2B電商的上市公司共有10家,包括:生意寶焦點科技上海鋼聯、歐浦智網冠福股份科通芯城慧聰集團、卓爾智聯、金泉網(2016年1月退市)、國聯股份。

按市值看,截至2019年7月30日下午三點,各B2B電商上市公司市值排名分別為:上海鋼聯123.6億元、卓爾智聯105.8億元、冠福股份58.47億元、生意寶54.99億元、焦點科技39.01億元、國聯股份30.68億元、科通芯城26.4億元、慧聰集團20.9億元、歐浦智網11.51億元。

營收看,2018年各B2B電商上市公司營收排名分別為:上海鋼聯959.9億元、卓爾智聯561.16億元、冠福股份142.3億元、慧聰集團105.8億元、歐浦智網55.62億元、科通芯城55.35億元、國聯股份36.73億元、焦點科技8.75億元、生意寶4.42億元。

據介紹,國聯股份成立于2002年9月6日,是國內較早采用垂直行業集群模式的第三方B2B電子商務平臺運營服務公司。以B2B綜合服務平臺——國聯資源網為基礎向各行業企業客戶提供基于互聯網、線上線下結合的商機信息資訊和會展等服務,以B2B垂直交易平臺——涂多多、衛多多和玻多多為基礎向涂料化工、衛生用品、玻璃等行業上下游客戶提供基于互聯網、線上線下結合的商品交易和供應鏈服務,以“互聯網+”應用服務商——國聯全網、小資鳥和西南電商為基礎向傳統企業和區域政府提供“互聯網+”和電商運營服務。

主要財務數據

圖片1.png

營收:2015年-2018年,國聯股份營收分別為2.03億元、9.09億元和19.97億元、36.73億元,分別同比增長61.35%、348.50%及119.89%、83.7%;

凈利潤2015年-2018年,國聯股份凈利潤分別為1076萬元、2251萬元、5828萬元、9271萬元,凈利潤分別同比增長106.99%、109.23%及158.89%及59.08%;

現金流2015年-2018年,國聯股份經營性現金流凈額分別為-222.38萬元、-6750.63萬元、-8794.88萬元、7730.4萬元。2015年至2018年,公司預付賬款分別為1755.14萬元、14951.09萬元、28412.79萬元、35178.31萬元;

各業務財務數據:2018年涂多多實現營收18.16億元,凈利潤3941.8萬元,凈利潤占比為42%。2018年衛多多實現營收6.97億元,凈利潤1432萬元,凈利潤占比13.26%。

一圖看懂國聯股份招股說明書.jpg

二、專家點評

作為國內B2B電商領域時隔5年后上市的B2B電商上市公司,國聯股份有著怎樣的優勢?上市后又面臨著哪些挑戰?上市對公司及行業有著怎樣的意義?為此,長期關注電商行業發展的網經社電子商務研究中心特發布電商快評

(一)主要優勢

優勢一:“綜合+垂直”模式相結合,價值交互協同。

招股書顯示,國聯股份的主要板塊包括綜合平臺“國聯資源網”和垂直平臺涂多多、衛多多等,加應用服務商國聯全網、小資鳥等構成,各業務板塊相互之間具有價值交互協同優勢。例如:國聯資源網經過10余年積累的B2B服務經驗、行業資源和會員基礎,特別是在化工原料、涂料油墨等行業的深度耕耘,在提供穩定現金流的同時,已經成為公司垂直電商孵化器,從涂多多開始到衛多多、玻多多,每個優勢行業的運營團隊都可逐步孵化為獨立的垂直交易平臺,提供行業、資源、團隊等核心支撐。

對此,網經社電子商務研究中心B2B與跨境電商部主任、高級分析師張周平表示,國聯全網的技術團隊和戰略咨詢團隊骨干均出自國聯資源網團隊,同時引起新的技術人才。西南電商和小資鳥對外依托公司各平臺,可以為客戶提供更多電商服務,對內則可以和各板塊發揮技術和運營上的協同促進作用。國聯股份在B2B發展的每個階段都推出了相對應的產品及服務,迎合了行業發展需求,從大而全的綜合B2B平臺到提供更為深度服務的垂直平臺,“綜合+垂直”模式相結合,實現業務協同發展。

優勢二:“線上+線下”相輔相成,提供解決方案。

招股書顯示,國聯股份針對各細分行業特點,充分結合線下各類鏈商會展活動,為促進企業合作和整合資源提供直接高效的服務。同時涂多多、衛多多、玻多多等通過舉辦線下供需交流沙龍,積極促進線上交易的拓展。此外,通過提供網絡營銷培訓和解決方案,提升客戶線上運用水平,提高O2O能力,促進線上線下的互相轉化。

對于B2B電商企業來說,線上行業供需信息的傳達和上下游之間的商務合作訂單促成與線下的持續推動相輔相成。只有重視并發展對企業客戶產品的線下推廣和服務能力,才能增強線上客戶粘性,B2B平臺才能更具生命力。國聯股份采用“線上+線下”相結合,在發展線上業務及營銷渠道的同時,不斷加大對線下的推廣服務力度,O2O的方式覆蓋不同的業務場景,使B2B業務能夠得到更好的發展。

優勢三:“基礎+深度”服務相結合,組織架構獨特。

基于國聯資源網業務板塊的商業模式,國聯股份的組織架構具有較好的競爭優勢。在行業層面,選擇部分細分行業進行深度開發,設立專注于這個行業的專屬團隊,獨立負責市場調研、資源組織、平臺構建、產品設計、客戶服務,能夠深入了解和滿足本行業客戶的深度需求。

同時,公司則提供統一的技術后臺、資源支撐、品牌建設、經驗復制和各項職能保障服務。各行業團隊既能保持高度的專業性和較好的自主創造性,又與公司整體密不可分。在公司層面,既能不斷總結好的行業經驗,予以橫向復制,同時也能有效避免某個行業不景氣的影響,確保穩定性。

優勢四:“信息+交易”延伸過渡,雙輪驅動發展。

國聯股份從B2B信息服務平臺“國聯資源網”對外提供電子商務服務,主要以商業信息服務為主,線上提供供需信息展示和商機發布撮合服務,線下提供供需對接和營銷推廣服務。公司在這一階段并未切入交易環節,主要專注行業產業鏈縱向環節的上下游、產供需、主輔配套、關鍵資源整合和橫向節點的企業經營管理,為企業提供網站會員服務、會展服務、行業資訊服務和代理服務。

在B2B電商發展的第二階段,2014年,隨著B2B電商發展到以網上商品交易為核心的新階段,國聯股份針對傳統業務進行升級,基于國聯資源網涉及行業中有比較優勢的涂料化工產業分網、玻璃產業分網、衛生用品產業分網及其團隊,相繼于2014年12月、2016年7月成立了涂多多電商和玻多多電商,并于2016年6月將北京中智聯業信息技術有限公司更名為衛多多電商,于2015年7月、2016年8月、2016年8月分別上線運營了涂多多、衛多多和玻多多垂直B2B交易平臺。國聯股份“信息+交易”雙輪驅動發展,公司商業信息服務的目的是為了促進交易機會,從商業信息服務環節介入到網上商品交易環節是公司主營業務的自然延伸。

(二)主要隱憂

隱憂一:商業模式仍需進一步升級

根據當前B2B電商的發展形勢,未來的B2B電商平臺將充分借助大數據,打通產業鏈上下游,構建整個服務的生態體系,為了適應不斷發展的電商環境變化,國聯股份需要不斷改進和構建新的商業模式。同時,在互聯網+應用服務方面,仍需要方法和模式上的不斷積累提升。公司現有各業務板塊的商業模式需要不斷探索和調整,否則將會對公司的業績增長和未來的成長空間產生不利影響。

對此,網經社電子商務研究中心B2B與跨境電商部主任、高級分析師張周平表示,公司在商業模式的升級過程中,如果出現市場競爭的加劇,行業競爭對手的快速創新,自身研發運營能力的不匹配,或者項目投入上的不足等不利因素,將會對公司的商業模式升級效果和達成時間帶來不確定風險。未來B2B平臺將更快速向供應鏈深度服務延伸,通過在線交易切入,將信息流、訂單流、物流、資金流通過B2B平臺整合實現。并以此為基礎從在線交易延伸擴展到上下游用戶的生產采購、物流倉儲、支付結算、營銷推廣、信息化建設等供應鏈管理的不同層面,B2B平臺同時將成為高效的供應鏈管理服務體系。

隱憂二:公司毛利率呈逐年下降趨勢

結合招股書并查詢過往數據,以年度口徑,2014年-2018年這5年,國聯股份毛利率分別為72.03%、48.06%、13.32%、9.97%、8.3%,呈逐級下行態勢。國聯股份雖有國聯資源網綜合B2B電商平臺,但95%的營收來源于旗下垂直電商平臺涂多多、衛多多和玻多多。隨著公司營業收入不斷增長,垂直平臺商品交易占比越來越大,就導致公司商品交易占比越高,毛利率就越低。

隱憂三:品牌知名度低仍有待提高

招股書顯示,國聯股份近年來致力于商業模式的升級,僅通過與其他網站的相互鏈接及舉辦會展活動等輔助推廣手段,對自身的品牌進行對外推廣,但是與行業排名靠前的B2B電商平臺相比,公司品牌知名度有待提高。

張周平表示,品牌知名度的打造將成為今后B2B平臺的重要關注點,不僅是B2C平臺需要打造品牌,B2B平臺也需要打造自身的品牌正在成為很多企業的共識。國聯股份上市后作為一家公眾公司,其上市前并未有品牌打造的舉措,上市后如不注重品牌知名度的提高將不利于更多的股民了解其公司,對其市值管理等將帶來挑戰。

隱憂四:資本助推B2B行業競爭加劇

在B2B現有競爭格局中,各企業在各自核心行業領域均具有較強的市場地位,如慧聰集團在內貿服務領域和廣電、工程機械、IT行業,上海鋼聯在鋼鐵行業,生意寶在化工行業,焦點科技在外貿服務領域具有各自領先優勢。國聯股份所處的B2B電商行業內的主要企業包括:阿里巴巴、科通芯城、慧聰集團、焦點科技、上海鋼聯、生意寶、中晨電商、馬可波羅、銘萬網等。

而近年來,資本也大肆進入B2B電商領域,國聯股份雖為老牌B2B企業,但資本助推直接抬高了競爭門檻與加劇行業競爭。公司旗下的三大垂直型自營平臺主營的商品多為大宗商品,大宗商品電商備受資本追捧,行業競爭較為激烈,每個細分領域都有較為強勁的競爭對手存在,這也為國聯股份后續的發展帶來了挑戰。

隱憂五:交易規模推升預付賬款存風險

隨著國聯股份旗下多多平臺的交易量和客戶訂單的快速增長,公司網上商品交易業務對于商品供應量的需求不斷增加。多多平臺主營商品(如鈦白粉、純堿、原紙等)階段性處于供應緊張狀態,呈現供不應求的局面,需要通過預付貨款方式保障貨物供給;同時,公司部分自營的商品,如鈦精礦、金紅石等原材料,開采和運輸周期比較長,供應商也多要求預付。為了切實保障多多電商主營商品的有效供給,積極滿足客戶訂單需求,公司現階段采取預付款策略,向主要供應商支付的預付貨款較多。

預付賬款增長較快且占流動資產的比例較高,2018年末公司預付賬款為 35,178.31萬元,占流動資產的比例為43.75%。若未來宏觀經濟環境低迷或行業景氣度下降,致使供應商的財務經營狀況發生急劇惡化,導致供應商違約,可能會對公司經營狀況造成影響。

(三)主要意義

意義一:提振國內整個B2B電商行業信心

“B2B電商行業雖歷史悠久,但因各種因素所限,發展較B2C而言步伐較慢。在國聯股份上市之前,在B2B電商領域已上市及通過收并購后主營業務是B2B電商的上市公司僅為九家。而在上市時間上,距離此次時間最近的是2014年7月科通芯城在香港上市,過去整整五年時間,國內B2B電商領域沒有一家公司上市。此次國聯股份的上市,將有利于提振整個B2B電商行業的發展信心。”網經社電子商務研究中心B2B與跨境電商部主任、高級分析師張周平表示。

意義二:借助資本市場能更好規范治理與發展

對國聯股份而言,企業通過上市募資獲得資金支持后,將有利于公司業務的進一步開拓,用于電子商務平臺升級、全國營銷體系建設、SaaS系統研發等。同時,上市公司鑒于資本市場的監管等能更好規范治理與發展。上市公司作為公眾公司,在日常經營、管理、信息披露等方面都需嚴格按照交易市場的規則,相比較非上市公司來說,不管在管理、財務等方面都能夠得到更好的規范治理。(文/網經社電子商務研究中心B2B與跨境電商部主任、高級分析師張周平 微信:zhangzhouping110 備注單位+姓名+職務 進入B2B大宗群)

【小貼士】

據網經社“電數寶”數據顯示,截至2019年7月30日,國內共有電子商務上市公司59家,分布在B2B電商、B2C電商、跨境電商、生活服務電商領域。B2B電商類(9家):上海鋼聯、卓爾智聯、ST冠福、生意寶、焦點科技、*ST歐浦、慧聰集團、科通芯城、國聯股份;B2C電商類(26家):蘇寧易購、寺庫、聚美優品、南極電商、中國有贊、拼多多、寶寶樹集團、團車網、趣店、如涵、三只松鼠、什么值得買、國美零售、御家匯、云集、阿里巴巴、京東、唯品會、優信、小米集團、1藥網、蘑菇街、樂信、寶尊電商、微盟集團、歌力思;跨境電商類(7家):廣博股份、華鼎股份、跨境通、天澤信息、聯絡互動、新維國際、蘭亭集勢;生活服務電商類(17家):攜程網、途牛、58同城、前程無憂、房天下、樂居、平安好醫生、跟誰學、阿里影業、阿里健康、齊屹科技、美團點評-W、同程藝龍、新氧、瑞辛咖啡、無憂英語、新東方在線。

2019年是《電子商務法》頒布實施第一年,八部委“網劍行動”也正如火如荼進行中,為此,運行近10年的電子商務消費糾紛調解平臺針對電商出現的熱點消費陷阱、侵權問題、行業“潛規則”等,開展系列調查專項行動(官網:www.cleveriphoneapps.com/zt/2019zxxd),并通過發布快評、消費預警、投訴受理、滾動曝光、專題聚焦、密集播報、媒體聯動、律師咨詢、糾紛調解、典型通報等10大方式具體落實,對重大行業突出問題,我們將移交有關部門處理。

平臺名稱
平臺回復率
回復時效性
用戶滿意度
骚虎视频-官网-黄色的影院-骚虎成人